Hoy comparto estas poderosas ideas que resumen la filosofía
de inversión de Howard Marks de Oaktree Capital Management. Sacadas de una entrevista que le
hicieron para unas conferencias anuales de CFA institute.
1. Ver los movimientos del mercado de forma constructiva
Los inversores tienden a percibir la actividad del mercado a
través del prisma de los ciclos de auge y caída y a anticipar los movimientos
futuros basándose en las pautas del pasado. "El ciclo, en términos
generales", explicó Marks, "es una serie de oscilaciones ascendentes
y descendentes alrededor de una línea de tendencia central".
Pero los términos convencionales que describen estos
movimientos del mercado - auge y caída, arriba y abajo - tienen connotaciones
que pueden influir en la perspectiva de un inversor y crear un efecto
distorsionador. Así que Marks los evita.
"Tiendo a pensar en ellos, más productivamente, como
excesos y correcciones", dijo.
2. Saber lo que no sabes
La importancia de la humildad intelectual, de ser consciente
de que hay límites en su conocimiento.
La actual crisis financiera, en particular, sirve como un
vívido caso en cuestión. Dado que su principal causa -una pandemia de salud
mundial- carece de precedentes o paralelos recientes, los conocimientos en
materia de inversiones y la experiencia de mercado que podrían servir de base
para la respuesta a, por ejemplo, una burbuja de activos convencional o una
crisis de deuda, sirven de poco o nada.
"Es muy tonto que un inversor construya sus
conclusiones de inversión en torno a su punto de vista sobre lo que la
enfermedad le depara cuando no sabe nada al respecto", dijo Marks.
"No deberías inventarlo por tu cuenta, deberías buscar a los
expertos".
3. Disponer de un margen de seguridad
El margen de seguridad es un concepto clave entre los
inversores de valor que buscan valores infravalorados. "Para cualquier
inversión que se considere hacer, se evalúa la inversión en relación con los
fundamentos subyacentes", dijo Marks.
Para definir el margen de seguridad para una inversión en
particular, Marks recomienda a los inversores que consideren la empresa, la
estabilidad de la industria y la previsibilidad subyacente de ambos, así como
la bajada del precio.
"El experto calibra la expresión de su opinión
basándose en cuán firme es la evidencia", dijo Marks. "El inversor tiene que tener confianza en su inversión
basándose en el margen de seguridad que hay".
4. Saber cuándo ponerse agresivo
Oaktree tiende a ser cauteloso con sus inversiones.
"Normalmente, tomamos un enfoque muy cauteloso en nuestras clases de activos
de riesgo", dijo Marks.
Esa es la concesión que hacen a lo que no saben, y para los
inversores, la precaución es siempre apropiada cuando se trata de lo
desconocido.
Sin embargo, Marks y Oaktree no temen ponerse agresivos
cuando creen que han identificado buenas inversiones. "Creo que alternar
entre lo agresivo y lo defensivo es lo mejor que puede hacer un inversor",
dijo. "Si pueden hacerlo apropiadamente."
5. Ser diferente, pero ser correcto
Seguir al mercado no conduce a un rendimiento superior.
Para generar mejores rendimientos de inversión tienes que
separarte de la manada..
"Si piensas y te comportas de manera diferente a los
demás - y tienes más razón que ellos, es un ingrediente necesario - entonces
puedes tener un rendimiento superior", dijo Marks.
El enfoque puede parecer simple. Pero es mucho más difícil
en la práctica. Rechazar el consenso es un reflejo fácil, pero al invertir, ese
consenso -el mercado- tiene razón más a menudo.
"Ser contrario no siempre es una estrategia
exitosa", dijo.
6. Cómodo con la incomodidad
"Toda gran inversión comienza con la incomodidad",
explicó Marks. "Si todos los demás no odiaran las inversiones, no serían
baratas".
Los precios de los activos bajan cuando nadie quiere
comprarlos. Así que las inversiones con el mayor margen de seguridad o la mayor
diferencia entre su precio de venta actual y su valor intrínseco pueden ser las
más indeseadas. Mantener activos no deseados puede ser incómodo.
El desafío viene cuando la incomodidad perdura por mucho
tiempo. Sin embargo, las decisiones de inversión rara vez son validadas el día
en que se toman.
"Muchas veces, no funciona durante meses, o tal vez
años", dijo Marks. "Uno de los adagios más importantes en nuestro
negocio es que estar demasiado adelantado a su tiempo es indistinguible de
estar equivocado. Y de ahí viene la incomodidad ”.
A medida que el mundo lucha con la pandemia global y su
crisis financiera asociada, Marks cree que la incertidumbre y la incomodidad
serán componentes importantes de los mercados financieros en el futuro
previsible. El costo de la enfermedad y el impacto económico de combatirla
durarán mucho tiempo.
"Esto se desarrollará en los próximos trimestres, si no
años", dijo Marks.
En este enlace pueden ver el resto de conferencias que se
han realizado de forma virtual en la 73 CFA institute anual conference.
Twitter de Howard Marks
